Brasilianische Staatsanleihen

0LM2Z Bundesanleihe: 10,250% bis 10.01.2028

Die Bonitätseinstufung von Moody's bezeichnet die zukünftige Kreditfähigkeit des Schuldners oder Anleihegebers. Neben der Kreditfähigkeit spielt dabei auch die Wechselkursentwicklung, die konjunkturelle Gesamtentwicklung und die Fälligkeit der entsprechenden Wertpapiere eine wichtige Rolle. 2. Er ist ein langfristiges Ergebnis und weniger flüchtig als der Risikowert. Moodys Unternehmensscore beruht auf Analysteneinschätzungen.

Das tägliche Rating von Moody's Analytics bewertet das Bonitätsrisiko nach Aktien- und Preisrisiken der einzelnen Partner. Bei dieser Wertung werden 1 bis 10 Punkten gutgeschrieben. Der Wertansatz erfolgt tagesaktuell auf Basis der Einschätzung des betreffenden Betriebes nach Bilanz, Bonitätsrisiko, Dividendenwahrscheinlichkeit und Börsenbedarf.

Staatsanleihen Brasilien Verzinsung

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Brazilien ist nicht Rußland. Russische Rendite sollte daher von Brasilianische Obligationen nicht erwartet werden.

Brasilien hat seit der Neuwahl von Dilma Rousseff im Okt. 2014 den idealen Orkan erlitten. Für Credit Default Swaps auf 5-jährige brasilianische Staatsanleihen in US-Dollar und für Industrieanleihen in harter Währung sind die Renditenaufschläge bis Ende September 2015 auf 545 Basispunkte bzw. 938 Basispunkte angestiegen. Dies ist weiter als während der weltweiten Finanzmarktkrise 2008/2009 und ausgeprägter als je zuvor seit der Brasilienkrise 2002.

Robuste Währungsreserven - eine der wenigen Anlagen des Staates - konnten nicht vermeiden, dass brasilianische Staatsanleihen im vergangenen Monat von S&P in den Junk-Status zurückgestuft wurden. Viele Anleihenanleger sehen die brasilianischen Anlagen vor diesem Hintergrund inzwischen so günstig wie zu Beginn des Jahrs. Rußland wurde von S&P im Jänner und später von Moody's im Feber auf Junk heruntergestuft und hat seitdem einige der besten Erträge im Universum der Schwellenländeranleihen erzielt.

Trotz der anhaltenden Konjunktursanktionen aus westlichen Ländern, des niedrigen Ölpreises und des schwächeren Rubels haben sich die Renditenaufschläge auf Firmenanleihen in russischer Währung seit Anfang des Jahres um mehr als 30 Prozentpunkte (oder 273 Basispunkte) verringert, und die 5-jährigen CDSs sind seit Anfang des Jahres um 32 Prozentpunkte (180 Basispunkte) gestiegen und erreichten am 09. 10. 2015 Default-Prämien von 370 Basispunkten.

Betrachtet man die oben abgebildeten Industrieanleihen, so ähnelt der kürzliche Anstieg der Spreads in Brasilien, der nach der Rückstufung auf Junk-Level im Monatsseptember seinen Höhepunkt erreicht hatte, der von Russland im Jänner und im Februar dieses Jahr erlebt wurde, als eine Anzahl von russischen Schuldnern zu "gefallenen Engeln" wurden und als Spekulanten klassifiziert wurden.

Obwohl die russischen Industrieanleihen danach nicht mehr das Investment-Grade-Niveau erreichten, entwickelten sie sich besser als die anderen Schwellenländer. Passiert das auch kurzfristig mit Brasilien-Bonds? Dies ist nicht wahrscheinlich, denn Brasilien ist nicht Russland. Obwohl beide Länder in diesem Jahr in eine rezessive Phase gerieten, war dies auf externe Einflüsse in Russland zurückzuführen, während Brasilien mit größerer Wahrscheinlichkeit mit internen Problemen konfrontiert ist als mit äußeren Einflüssen.

Rußlands Volkswirtschaft war von der Krise durch internationale Strafen und den tiefen Erdölpreis schwer betroffen. In Brasilien dürfte sich das Problem der Politik (nämlich ein unbeliebter Präsident und der große Korruptions-Skandal bei Petrobras) ebenso negativ auf die Stimmung der Investoren wie auf die Terms of Trade auswirkt. Zum anderen sind die Kreditgrundlagen der russischen Schuldner in der aktuellen wirtschaftlichen Situation äußerst solide.

Durch den schwachen Wechselkurs des Rubels hat sich die Wettbewerbsfähigkeit der Exporteure in den Bereichen Erdöl und Erdgas, Metalle sowie Minen und Chemikalien verbessert, da ihre Ausgaben in Landeswährung getätigt werden und die Umsätze in US-Dollar ausgewiesen werden. Zudem waren die russischen Schuldner, für die der Hauptmarkt in den vergangenen zwölf Jahren nahezu vollständig abgeschottet war, sehr diszipliniert: Sie haben ihren Leverage gering halten können und einen genügenden Cash Flow zur Tilgung der fälligen Verbindlichkeiten bereitgestellt.

Im Gegensatz dazu steht die Lage in Brasilien: Die Bilanzen vieler Aussteller weisen eine hohe Auslandsverschuldung auf, und der geringe Realwert hat zu einem deutlichen Anstieg der Verschuldung in US-Dollar sowie der Zinssätze für einheimische Gesellschaften ohne Währungssicherung beigetragen. Die Verschuldungsquote steigt mit steigender Verschuldung und sinkenden Gewinnen angesichts der konjunkturellen Entwicklung in Brasilien und der Schwäche der Warenpreise.

Zudem wird sich der Korruptions-Skandal "Lava Jato" (Autowäsche) voraussichtlich weiter negativ auf nahezu alle brasilianischen Unternehmensanleihenemittenten auswirkt. Vor diesem Hintergrund erwarten wir steigende Ausfallquoten in Brasilien. Anders als in Russland, wo in den ersten neun Monate dieses Jahrs Obligationen generell aus makroökonomischer Sicht betrachtet wurden, wird in Brasilien eine klare Trennung zwischen den individuellen Bonitätswerten von Bedeutung sein, und die Renditen werden sich anders als in Brasilien entwickelt haben.

Falsche Strafen für Obligationen bieten zweifellos Möglichkeiten für moderatere Erlöse. Allerdings ist es nicht wahrscheinlich, dass brasilianische Industrieanleihen kurzfristig ähnliche stabile Erträge erwirtschaften werden, wie wir sie bisher bei den Krediten in Russland in diesem Jahr gesehen haben.